一张图看懂电子标签的投资逻辑：

投资要点：

千亿级硬件市场仅是冰山一角。

（1）与纸质标签相比，电子标签具有可以实时更新价格、出错概率低、丢失率低的优点；技术成熟降低成本，5年使用3年回本，替换拐点已到；

（2）电子纸低功耗、高对比度两大优点成为电子标签最佳材料，产业链上游材料和下游组网运营是关键；

（3）商超高速渗透2015开始，5年千亿硬件市场仅是冰山一角。

线下超市商场摇身变电商，颠覆现有电商格局，下一个BAT有望诞生于此。电子标签+网购平台可将线下超市、商场低成本搬到网上，五大商业模式开启万亿市值行业的想象空间。

1、线下超市变电商，两大刚需、三方共赢PK 1号店没商量。ESL运营商搭建网购平台，线下实体超市加入平台，完成线下配送。一是帮助消费者解决了快消品网购及时性和生鲜产品配送两大刚需；二是帮助线下超市变身电商，对抗现有电商的步步紧逼；三是ESL运营商将线下超市变成自己的渠道和仓库，轻资产运营完爆现有快消品电商模式。

2、线下商场变电商，完美结合线下购物体验和线上购物便利两大优势，精准营销PK天猫淘宝没商量。用户线下购物通过APP扫描电子便签二维码，输入自己对商品价格、品质等购物需求，ESL运营商为每个客户建立个性化数据库，根据用户要求沟通商场或者商家，得到正反馈后即可推送商品给消费者，完成线下体验、线上购物。

3、基于用户购物行为分析的大数据变现、基于在线支付的供应链金融、基于网络购物的社交网络，小小的电子标签给人无限大的想象空间。

报告正文：

1 电子标签：千亿级硬件市场仅是冰山一角

1.1 功耗和清晰度决定电子纸是电子标签最佳显示方案

电子标签，也叫电子货架标签（Electronic Shelf Label，ESL）是一种带有信息收发功能的电子显示装置，用以代替超市、商场的纸质标签。电子标签由三部分构成：显示模组、带有无线传输芯片的控制电路和电池。

电子标签系统的网络架构分为4层：在货架层，一个类似网关的AP通过无线通信方式与标签通信，完成价格信息的收集和变更；门店层的局域网通过门店主机实施控制，可以实时更新价格信息；商家层和运营层的网络收集下层的价格信息，通过大数据分析为用户和厂家提供服务。

功耗和清晰度决定了电子纸是最佳显示材料。液晶显示的各种技术路线功耗太大，名片大小的电子标签LCD屏若采用电池供电，一年需使用8-10节1.55V氧化银钮扣电池，且需更换2-3次；若采用线路供电，高额的布线成本使电子标签的推广变得不切实际。电子纸只有刷新时才耗电，名片大小的电子纸标签，1-2节钮扣电池可维持3-5年正常使用。另一方面，电子纸可视角度大（180度），可视距离远（与纸质标签一样，LCD屏远了看不清）且在外界强光下也能保持非常好的清晰度。功耗低和清晰度高决定了电子纸是电子标签的最佳材料。

1.2 电子标签产业链：上游材料和下游运营是关键

上游：电子纸材料产能高度垄断，得产能者得天下。目前电子纸的各种技术路径中，电泳显示技术（EPD）因显示效果好、稳定度高成为主流技术，亚马逊的Kindle系列电子书屏幕和俄罗斯手机YotaPhone背板用的就是这种技术。目前全球电子纸膜片仅有两家可以量产：元太科技和广州奥毅，产能高度垄断。

中游：模组门槛最低，深度绑定上下游是关键。电子标签模组是屏幕、控制电路以及无线、红外传感芯片等共同构成的系统。技术门槛、资金门槛都较低，众多触摸屏、显示模组厂都能做，能够深度绑定上下游，并向后端服务市场拓展是成功的关键。

下游：组网、系统架构和云端运营难度大。货架端组网需要解决一对多（多对多）的双向实时通信问题，比如一个网关需要同时管理上百个标签。需要综合考虑覆盖范围、穿透能力、成本等因素，目前有瑞典Pricer公司的红外方案、法国SES公司的低频方案和汉朔科技的2.4GHz方案等。汉朔科技的2.4G方案覆盖范围广、传输速度快、穿透能力介于低频方案和红外方案之间，是比较适合电子标签组网的方案。超市门店级系统架构方面，Pricer、SES、汉朔等几家都有各自解决方案，可以满足实时更新价格要求。云端运营方面，目前处于导入阶段，有望成为下一个BAT诞生之地。

1.3 千亿级硬件市场仅是冰山一角

商超更换电子标签：从生鲜开始，5年使用、3年回本。如表1所述，相对于纸质标签而言，电子标签具有更换时间短、出错概率低、丢失率低等特点，有望从价格变化频繁的生鲜向食品、日用品领域逐渐过渡。成本方面，考虑名片大小电子标签模组单价50元左右，假设一个中型超市更换2万个产品的电子标签，包含网关、布线、软件、终端等的投资在110万左右。超市每年更换纸质标签的费用约为10-15万元，人工成本3万/人年，推广电子标签后节约10-15个人工，3年左右的时间可以收回成本。

千亿级硬件市场正快速开启，但只是冰上一角。根据CCFA数据，2014年中国连锁超市100强门店数88594个，按照5%门店数增长率计算，如表2所示，若2018年电子标签在国内百强超市渗透率提高到30%，市场空间将超过300亿元；综合考虑国内连锁商场的改造和国外的市场，电子标签硬件市场空间有望在未来5年超过1000亿元。

电子标签的真正价值，不仅在于卖硬件挣的小钱；通过整合超市、商场资源，为顾客提供精准营销、网上购物，与商超一起颠覆现有电商格局，后续还有基于用户购物数据的大数据变现、供应链金融、社交等等无限大的想象空间。

2 颠覆电商格局之作，下一个BAT有望诞生于此

电子标签的商业模式主要以下五个：电子标签顶层服务运营商（以下简称ESL运营商）构建云平台，数据基础是超市、商场商品的价格信息和用户网购行为数据，通过为每个用户构建个性化数据库提供精准营销。可能的商业模式有：1、和超市合作构建全新的快消品网购模式，ESL运营商负责网购平台构建，线下超市提供配送；2、和商场合作将线下购物体验和网购优惠便利结合；3、基于用户购物行为的大数据为生产厂家提供服务；4、与超市、商场合作供应链金融；5、在用户端打造基于购物的社交网络。

2.1 超市：及时性+生鲜配送，满足两大刚需PK 1号店没商量

及时性和生鲜配送是生活快消品网购的两大刚需，也是现有网购模式的两大硬伤。

一场欧冠决赛开赛在即，场上的热情如同窗外38度的高温一触即燃，坐在电视机前的你，需要的是十分钟之内有一听冰啤酒和一包花生米送到面前，可你惊讶的发现，平时貌似无所不能的网购竟然满足不了这一个小小的愿望。

地铁还有十分钟到站，今天很想亲自下厨做顿饭纪念这个特殊的日子，要是有人在20分钟内把需要的两条鱼、一斤肉送到家里就好了，可你惊讶的发现，那些不停融资不断烧钱的生鲜配送网站也很难满足这个小小的要求。

其实，离你家500米远的超市，就可以满足你以上愿望，只需要将它们“搬到网上”即可。目前，及时性和生鲜配送是生活快消品的两大刚需，也是现有网购模式的两大硬伤。

电子标签系统+网购平台能够将现有的线下超市资源迅速搬到网上，形成ESL运营商、超市、消费者三方共赢的局面。

对消费者：

1、解决了日常生活品网购及时性和生鲜产品配送两大刚性需求；

2、大型超市的商品种类比现有网购商品种类还要丰富；

3、超市实体店购物时，可以享受购物导航（电子标签产品定位）和便捷支付（网上支付）服务；

对超市：

1、快消品网购的两大关键问题：一是价格信息实时更新并上网，二是有一定粘性一定规模的客户群体，前者电子标签系统解决，后者ESL运营商解决；

2、小型超市没有能力自建网购平台，在电商的步步紧逼下越来越困难，2014年全国关闭实体零售店201家，创历史之最。加入ESL运营商打造的网购平台直接变身电商；

3、已经拥有网购平台的大型超市也没有直接利益冲突，保持原有平台，加入新的平台可以拓宽客户渠道；

对ESL运营商：

1、轻资产运营，不用自建仓库和渠道，所有加入平台的超市都是仓库和渠道；

2、品种极大丰富、服务范围广；

3、解决了及时性和生鲜配送两大关键问题。

4、前期可以采取以硬件换合作的方式，即帮助超市进行免费的电子标签系统改造，换取后续的深度合作；盈利模式有多种，比如配送费分成和网购利润分成都值得探索。

2.2 商场：完美结合线下体验+线上优惠便利，PK淘宝没商量

你是否有过在网站上看到仙女一般的连衣裙，在寄到家里那一刻一秒变抹布的经历？你是否曾经在商场看到一双鞋子，网上没有同款但是商场价格太贵想等打折季去买，但是最终断码断货出差各种原因未能如愿？

如何将线下购物良好的客户体验，和线上购物便利、快捷、便宜的优势结合起来，是衣物、鞋帽、化妆品等百货类商品的刚需也是现有网购模式的硬伤，电子标签能够解决这个问题。

精准营销：完美结合线下购物体验和线上优惠便利。消费者线下购物时，通过扫描商品电子标签，将该商品的购物需求如价格、颜色、尺寸、配送方式等录入APP，ESL运营商的云平台会为每个顾客建立一个数据库，里面记录有该顾客所有的购物信息，之后云平台一方面将用户购物需求反馈给商场或者品牌，一方面实时关注商品价格动向，一旦最新价格满足用户要求或者商场、品牌给出正反馈，ESL运营商会通过APP给用户推送产品，用户在网上下单后即可完成购买，商场或者品牌配送到用户指定的地址。

2.3 购物行为大数据变现、供应链金融、社交，想象空间无限

基于购物行为的大数据变现：ESL运营商可以基于用户线上、线下的购物行为收集到用户大量的购物数据，通过分析可以许多有用的数据：比如用户对某类产品的价格、功能、性能的看法，只要用户量足够大，这些数据对商家改善产品性能、合理确定价格是非常重要的，ESL运营商可以通过为商家提供产品咨询的方式变现。

供应链金融：消费者通过ESL运营商的APP支付（支付方式可以与银行及第三方支付平台合作），ESL运营商可以和商超合作，对货款进行管理。例如ESL运营商可以要求晚支付商超7天的货款并支付一定的利息，然后自己用这部分钱进行新客户拓展、帮助商超开新的门店等。2014年全国快消行业100强共88000家门店，平均每天每家营业额约3.2万，7天货款共计197亿元。

基于购物的社交网络：小区的退休大妈帮助加班的白领到超市挑选新鲜的水果蔬菜，某个品牌包包的喜爱者建立一个小范围群，用户可以根据自己的意愿在ESL运营商提供的平台上构建个性化的社交网络。

3 电子行业企业转型模式探索——由硬到软三步走

由电子标签思考电子行业的“触网”转型。电子行业转型企业多，转型能否成功看两条：高处布局、实处落地。所谓高处布局，首先要有基于大数据分析的变现模式，其次要有能真正解决用户痛点的方案。所谓实处落地，就是要走通从硬件到入口到数据到服务的路径，我们认为物联网时代不掌握硬件入口的互联网故事是危险的。这里涉及三个重要问题：1、电子制造业作为零组件供应商如何直接面对客户；2、面对客户后如何拿到核心数据；3、如何通过大数据分析变现。