房地产：云开月明，守正出奇（附股）

　　1、云开月明，基本面总体乐观

　　政策面：过热城市以调控为主，整体仍以去库存为主。后续政策将主要以地方为主体，宏观政策继续放松空间不大投资、销售：销售持续大幅回暖，并带动投资端的企稳，地产最悲观的时候已过，虽然后续政策有所收紧，但预计 2016 年去库存仍为主基调，因此整体乐观。预计2016 年房地产投资增速为 5%，销售额整体增速在 25%左右。

　　2、守正出奇——坚守区域龙头的估值修复机会

　　地产板块拥有巨大的边际改善空间。随着地产板块调整的基本完成，龙头市占率的提高以及逐渐建立起的行业壁垒，龙头房企在未来的竞争优势将愈发明显，具有资源、成本和品牌优势的龙头房企将脱颖而出，迎来新的发展机遇拥有产业资源和人口吸引力的区域核心城市具有较大的投资机会，看好环一线、川渝和武汉布局的上市公司。

　　3、守正出奇——抢夺转型标的的估值提升机会地产爆发式增长结束，市场进入大分化时代。顺“势”而为的开发商将抢占先机。我们依旧看好地产转型以及地产细分市场所带来的价值提升。包括向大健康、大文体、大金融、新能源等方向转型以及具有壳资源价值的上市公司房地产细分市场未来也有较大机会，关注养老地产、安乐地产、园区物流地产、物业管理、中介服务等相关上市公司。

　　4、选股思路和推荐、受益标的

　　龙头受益于降息降准和再融资的松绑，边际改善最为明显，推荐：招商蛇口、保利地产、万科 A、华侨城 A区域主题，受益：京津冀（华夏幸福、首开股份、荣盛发展、北京城建）、大深圳区域（格力地产、天健集团、华发股份）、武汉区域（南国臵业、福星股份）、西南区域（金科股份）、长三角区域（新城控股、浦东金桥）“转型牛”标的，推荐：广东明珠、皇庭国际、大名城、宝安地产、苏宁环球等，

　　其他受益标的，商业地产：受益金融街、中国国贸，地产服务商，受益万里股份。