随着美联储加息预期提振美元飙涨，黄金已是连续第三周收跌，交易所对冲基金持有的黄金与白银仓位本月降幅创近三年之最。不过，黄金市场再次面临“天鹅湖”，在四只潜在“黑天鹅”扑腾之下，国际金价本周或加剧震荡。

　　暗淡的十一月

　　在黑色系、有色金属甚至农产品(000061,股吧)等大宗商品好戏连台的映衬之下，本月黄金的表现显得暗淡无光。本月至今，COMEX黄金期货主力合约已连续三周收跌，累计跌幅超过6.5%。

　　“近期公布的三季度黄金实物供需统计显示，三季度黄金总需求环比下降6.37%。”南华期货贵金属分析师薛娜援引数据指出，其中投资需求进一步回落，主要因ETF及类似产品需求的大幅回落所致。而黄金供应则小幅增加，这些加剧了黄金供应过剩的局面，或许会对未来金价造成压力。今年前三季度金价的上涨主要就是受到ETF及类似产品避险需求的推动，近期金价的下跌主要也是由于ETF持续减持所导致的。

　　全球最大黄金上市交易基金（ETF）——SPDR Gold Trust的数据显示，上周五其黄金持仓量下降0.73%至885.04吨，上周三持仓量为891.57吨。瑞银集团（UBS）分析师表示，“还未能排除黄金进一步下跌的可能性，特别是ETF持金量持续减少。”

　　除了供需面，金融属性是影响黄金的另一个重要因素。光大期货分析师展大鹏表示，11月黄金价格震荡下行，一是因为美国总统大选的落地，不确定性变为确定性因素；二是美联储加息预期进一步加强。另外，特朗普当选后的政策倾向于里根经济学，即“宽财政、紧货币”，因此在以上两个利空因素的基础上又衍生出“美元阶段性走强”这一利空。

　　上周四，美元指数曾经达到102.05点的高位，对金价形成巨大压力。

　　世元金行宏观研究员李杉也表示，11月金银价格与美元负相关关系增强是导致价格出现回落的直接原因。受到美国方面经济基本面状况转好的影响，市场对于美联储加息预期不断升温，从而导致美元指数震荡走高。由于黄金以美元计价，美元的快速上涨对金价形成直接打压。此外，市场风险情绪升温导致资金回流股市，黄金的避险魅力难以发挥。尽管通胀水平所有上升，但未来通胀水平可控，因此黄金并未受到市场追捧。

　　四只扑腾的“黑天鹅”

　　本周，在“黑天鹅”煽动之下，黄金走势将迎来更多不确定性。截至昨日，COMEX黄金期货主力合约报1192.4美元/盎司，上涨1.1%。

　　第一只“黑天鹅”可能是美国非农就业数据。本周五，11月美国非农数据即将公布。非农就业数据是美联储实施下一步货币政策的佐证，从加息动态上看，美联储对于当前美国劳工市场的就业水平已经比较满意，非农数据预期上对黄金是利空的。但是金价前期的下跌对美联储加息反映已较为充分，因此该数据预期利空，但数据公布后的实际影响反而可能会利多。

　　上周已公布的美国经济数据多数符合或者好于预期，加上特朗普政府扩大财政刺激的预期，使得金融市场普遍延续乐观情绪，避险需求持续回落，黄金1200美元/盎司的支撑位未起到明显支撑作用。

　　本周另一个看点是意大利修宪公投。本周日意大利将拉开欧洲一系列选举的帷幕。目前，意大利修宪公投的不确定性相当高，投资者担心如果亲欧总理伦齐如民调显示未能赢得的修宪公投，意大利政局可能陷入不确定状态。据悉，伦齐已经暗示若公投失败将辞职，而这将引发该国提前大选，反欧盟的五星政党掌权的概率增加，其承诺当选后将立即展开退欧公投。

　　“意大利修宪公投很可能是下一个‘黑天鹅’。”金大师高级黄金分析师王琎青表示，今年“黑天鹅”事件已经足够多，所以一旦意大利再出“黑天鹅”事件，将利多黄金。

　　第三只“黑天鹅”可能从印度飞出。印度本月意外出台重磅措施打击“黑钱”，政府宣布废除旧的高面额钞票，不过事情进展并不顺利，到目前为止，自愿参与的“以旧换新”规模远远低于预期。近期印度的废钞运动短期引起了对印度国内黄金的抢购，但因印度对黄金进口一直有限制，因此预计对国际黄金供需的影响有限。

　　事实上，在11月8日宣布废钞声明以来，印度金价溢价已经飙升至12美元/盎司，而这已经是2014年11月以来的最高溢价。但也有业内人士透露，平均而言印度每年进口大约700吨黄金，如果印度实施黄金进口禁令，如此大规模的需求突然中断，这对黄金市场而言将是一个重大冲击。“如果传闻最终坐实，对黄金市场的影响不亚于45年前尼克松宣布放弃金本位制。金价单日跌幅可能达200美元。”

　　美国大选余波未平，可能成为第四只“黑天鹅”。上周末美国大选出现了意外进展，希拉里竞选团队律师宣布，计划参与威斯康星州、宾夕法尼亚州和密歇根州选票重计——如果这三个州进行重计的话。事实上，上述三个关键摇摆州总计有46张选举人票，足以左右大选的最终结果。但目前业内人士普遍认为，尽管特朗普在威斯康星州、宾夕法尼亚州和密歇根州的领先优势并不大，但希拉里要想在三个州全部翻盘，这种可能性并不高，因此对黄金走势影响或有限。

　　美加息预期已充分消化

　　展望中期黄金走势，接受中国证券报记者采访的多位市场人士都聚焦于美联储动向。在他们看来，在美联储加息预期已经被充分消化的情况下，美联储12月加息对金价利空影响有限，甚至可能是利空出尽。

　　展大鹏表示，美联储实施的是“预期管理”，当市场对未来货币政策（比如加息）反应较为充分的时候，或者说加息被市场接受度达到很高程度的时候，美联储才会“顺其自然”加息。因此，从这方面来说，黄金前期的下跌以及美元的上涨是市场的提前反应，当美联储真正宣布加息反而对市场没有那么大的影响力。

　　“对于黄金来说，在当前商品价格持续走高以及通胀预期下，黄金持续性下跌的可能性比较小。另外，黄金春节前震荡走高的概率一向比较大，从这方面来说利用当前的利空因素逢低买入持有是比较好的策略。”展大鹏说。

　　李杉也持类似的观点。其表示，自11月份FOMC会议以来公布的经济数据大多有利，市场显然已考虑到经济增长和通货膨胀前景的好转，最新的会议纪要显示决策者已经准备12月份加息。“由于前期黄金价格大幅下挫释放市场风险，黄金投资价值凸显，挤压黄金下行空间。市场观望情绪有望升温，预计黄金将以弱势震荡整理为主，稳健投资者以轻仓短线空单操作为宜，关注上方均线压制。中期来看，则需等待美联储加息消息落实，黄金价格有望在靴子落地之后上涨而收复部分失地，中期向均线位置回归。”

　　王琎青认为，美联储12月加息已经是板上钉钉的事情，所以一旦美联储加息对金价利空影响有限，黄金本轮下跌基本已经消化了美联储加息的负面影响。黄金在1171美元/盎司已经见底，中期看好黄金走势。

（责任编辑：柳苏源 HN091）