[访谈]外资险企在中国保守前行

佚名 [访谈]外资险企在中国保守前行 2016-05-13 14:09:46

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　　观察者言：按照风险在一个足够长的时间跨度内一定会发生的原则来说，如果一家公司永远在冒险，那么总有一天会遇到风险；但是，在资产和负债高速增长的中国市场，外资险企的保守经营理念有时候显得不合时宜。

　　财新记者丁锋/文

　　因政策限制与自身发展理念的原因，外资险企在中国的发展一直较为缓慢。数据显示，2015年外资寿险公司市场份额年升0.2个百分点至5.8%；外资财险公司市场份额虽上升0.9个百分点，但总体只有2.2%。

　　2014年2月，法国安盛集团（AXA）宣布完成对天平汽车保险股份有限公司50%的股权收购，成为安盛天平的最大控股方。安盛天平财险也成为中国市场上最大的外资财险公司。

　　日前，安盛天平财险首席投资官章俊接受财新记者采访。在他看来，外资在中国优劣势并存。优势在于，作为在成熟经济体成长起来的企业，在公司治理结构、风险控制和授权的相互制约上非常重视。但保守的经营理念，在资产和负债高速增长的中国市场，有时候显得不合时宜。

　　财新记者：安盛天平是2014年2月由安盛保险入股天平汽车保险而成立的，但目前合资保险公司在中国的发展还是较为缓慢。引进外资有什么优劣势？

　　章俊：外资有自己的优势和长处，但也有缺点。外资的优势在于，作为在成熟经济体成长起来的企业，经历的经济周期较长，对风险的理解跟我们有比较大的差异，这就导致他们在公司治理结构、风险控制和授权的相互制约上非常重视。对一些外资金融企业来说，最核心的是要防止黑天鹅事件，就是不能因单个不可控风险事件导致整体的风险爆发，百年企业对外资金融企业来说就是控制不可预知的风险。

　　但是，这种经营理念在改革开放背景下的中国显得不是那么恰当。以友邦和中国平安的例子来说，友邦最先将代理人制度引入中国市场，平安向他学习也创立了自己的代理人队伍。但平安初期采取激进的发展策略，负债和资产双高增长模式。我认为友邦觉得这样的激进模式的公司迟早会碰到风险而死掉。按照风险在一个足够长的时间跨度内一定会发生的原则来说，如果一家公司永远在冒险，那么总有一天会遇到风险。但他忽略了经济所处的不同阶段造成的差异，中国过去的30年，是一个资产和负债高速增长的时代，平安的选择了一个符合时代特征的发展模式，我们可以看到，当他增长到一定规模的时候，风险控制和多元化成了重要策略。

　　当然，除了经营理念，外资保险公司在开设分支机构、产品设立等方面都相对比较慢。另外，外资保险公司的成本也很高。比如外资一般要派出自己的高管，年薪加费用要高出国内高管很多倍，将会给公司很大的成本压力，尤其在公司发展初期，规模不大，但是费用率会非常高。

　　财新记者：经济下行周期，优质资产难寻，未来的保险资金投资大概会是什么样的趋势？

　　章俊：我认为，未来投资会走向个性化，就是每个行业、行业里的每家公司，都要根据自己的发展阶段、负债情况和风险偏好等，选择适合自己的方案。比如，现在保险业将“资产驱动”做得较为激进的公司是一种模式；采取保守策略的也是一种模式。到底谁优谁劣目前并无结论，但是个性化资产配置策略肯定会是未来的发展方向。

　　优质资产难寻是全球面临的一个问题，无论采取什么样的资产策略和模式，归根到底是基础资产的收益风险为根本，风险分层在未来的资产管理行业应该会更加细化。

　　保险投资未来还是绝对收益为主线，在这个指导原则下各家公司应该会根据公司整体发展战略和负债进行差异化的投资策略，未来可以看到很多保险公司采取多样化的资产配置策略。拿公募基金来说，保险行业跟基金行业有个重大区别就是，基金公司大部分基金经理只解决“我要买什么”的问题，但保险投资要解决两个问题：一是买不买，第二才是买什么。第一个问题要比第二个问题复杂。因为基金公司是做资产管理业务，风险承担人是投资者自己，基金只负责收管理费，做的是一个相对收益，不管什么时候都要去买资产。

　　但保险公司的任何投资，盈亏是直接反映在公司净资产上的，直接影响公司的偿付能力、股东决策、未来发展等方面。我一直认为，保险公司的投资比基金要复杂得多。因为保险公司是风险的直接承担方，所以他的最大诉求是掌握经济规律，获得盈利，规避风险，投资决策也会相对更加审慎。

　　财新记者：说到险资投资与基金投资的区别，能不能进一步谈一下？

　　章俊：出身决定策略。初期的保险资管，只面向行业内部，对风险控制等方面的关注是排在第一位的。他不需要像公募基金一样排名，不面向公众销售，都是卖给机构投资者。

　　机构投资者相对来说是很专业的。比如面对个人投资者，只需要跟他说这段时间大盘涨跌多少，我们赚了多少，他可能就觉得是好东西。但机构投资者的话，他会问你这个产品是什么时候成立的？以前什么表现？后面是什么表现？你的投资经理是谁？他采取的是什么策略？他怎么看这个市场的？未来打算怎么做等等。所以说首先客户定位不同就决定保险资管与基金的差异。不过，现在又存在另外一个趋势，就是保险资管产品未来会慢慢向普通投资者开放，对于客户差异导致的投资策略的变化我们只能继续观察。

　　总的来说，因为出身和客户不一样，对风险的认识和控制就会不一样。

　　财新记者：寿险公司跟财险公司在资产配置上有什么不一样的地方？

　　章俊：非常不一样，这种差别与负债结构是密切相关的。概括来说财险公司要比寿险公司投资要好做，这是第一。

　　投资上两者最重大的区别在哪里？寿险公司一定要考虑利率风险，财险公司由于负债久期很短，所以到期再投资的风险很小，对财险公司来说久期是一个投资策略，利率风险只会反映在价格风险上。但是，对于寿险公司来说，不管什么样的利率水平，寿险公司都要面临对中长期利率趋势的判断。降低利率和再投资风险的最佳策略就是资产负债匹配，但是，要做到资产负债匹配应该满足两个条件：一是有相应的资产能够匹配负债；二是匹配后有利差益。目前来看这两点在国内都非常难实施，这就导致了寿险公司只能选择错配，但错配就面临利率风险，利率又是一个无法判断的市场变量，尤其现在利率不仅仅是市场资金供需的结果，还包含了很多政策预期等不确定性因素在内。

　　财新记者：安盛天平现在大致的资产配置是什么样的？

　　章俊：90%以上都配置在固定收益率类资产上。自从法国安盛集团（AXA）进来之后，尽管安盛集团是我认为的最本土化的外资保险集团，但其对风险的理解还是会反映在公司的投资策略上。安盛天平的决策机构是董事会和管理层，董事会有6个董事，其中只有一个是中国人，还有一个美裔华人，另外四个是国外人士，这种结构就造成我们现在投资策略相对以前来说还是保守了很多。

　　总体来说我们的配置还是比较均衡的，跟行业内的差别并不是很大，主要的资产种类也还是债券、债券计划、信托、非标类资产等，为了控制信用风险和价格风险，我们对选择了更高的信用评级和更短的久期；权益类投资的风险控制主要依靠仓位。另外现在有一个特点，就是全行业都面临着流动性资产占比较高，钱配不出去，没东西可买的困境。■

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