[增持评级]盐改专题一(日化产品行业)：盐改将促进行业集中度提升

时间：2016年05月19日 00:02:41 中财网

投资要点：
　　原盐格局：井矿盐为主导，消费以两碱用盐和食用盐为主。盐是重要的生产资料和生活必需品，是我国国民经济的基础行业。我国原盐生产的三大种类包括：
　　海盐、井矿盐和湖盐。盐业产品的消费主要包括：食盐、两碱用盐、小工业用盐、农牧鱼用盐及其他。

　　食盐生产销售利润极高。在此前的食盐专营制度下，由中国盐业总公司配送生产计划，生产环节由食盐定点企业生产。根据企业调研信息，企业生产成本约200-300 元/吨，出厂售价约500-600 元/吨左右；销售主要由中国盐业公司下的各省级盐业总公司和盐务局进行采购和销售，食盐批发价格2000 元/吨以上；此后再经由批发过程，到达零售商环节。食盐行业比较稳定，因此价格多年基本不变。专卖的制度下，目前生产企业和销售企业都属于暴利行业。

　　盐改利好食盐销售环节。此次《盐业体制改革方案》指出，不再核准新增食盐批发企业，鼓励食盐批发企业与定点生产企业兼并重组，其他各类商品流通企业不得从事食盐批发。注意到短期内无法有新的销售牌照批复，生产企业参与销售环节的方式只能为投资入股、联合投资、企业重组等方式，意味着流通环节股权越来越值钱，对流通环节利好。

　　盐改利好食盐生产企业，可参与流通环节获利。《方案》指出，允许生产企业和社会资本进入流通环节。因此，现有的生产企业未来可以通过参股销售环节，以及通过申请销售牌照进入销售领域。同时，由于短期内不再核准新增食盐定点生产企业，无法有新的生产企业介入食盐行业，这对现有的食盐生产企业是利好消息。

　　盐改有助于行业集中度提高，形成寡头垄断形势。目前国内拥有食盐定点生产资格的企业约百家，行业分散度高。在盐改实施后，市场竞争将导致在规模和销售渠道有优势和准备的企业获利，逐渐形成食盐行业的淘汰和升级，从而使食盐行业的集中度提高。借鉴日本和美国盐业改革后的市场变化，预计我国食盐市场将逐渐形成寡头垄断的形势。

　　相关公司：云南盐化（002053.SZ），有销售牌照，有40 万吨/年销售量。生产企业主要受益公司新都化工（002539.SZ）、三友化工（600409.SH）、双环科技（000707.SZ）、井神股份（603299.SH）、兰太实业（600328.SH）等。

　　风险提示：（1）盐业体制改革耗时较长；（2）企业自主渠道完成前，利益重新分配方式有待渠道决定。

□ .刘.威./.李.明.刚./.闻.宏.伟　 .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司