英脱欧重构金融市场新格局

　　有评论指出，英国脱欧公投是一个关于国家治理权力调整的政治选择，但国际社会重点关注的是其对经济和金融领域的影响，无论对英国还是欧盟而言，从金融市场角度来看，公投脱欧的结果是一场没有赢者的博弈。这篇文章具有一定的借鉴意义。

　　公投后的金融市场反应有3个明显的特点：一是外汇市场波动程度显著上升，主要货币的交易量大幅度上升，价差明显拉大，市场风险积聚，导致部分交易出现困难；二是主要金融市场出现流动性抽紧的危机局面，主要经济体央行及时应对，英格兰银行向市场注入2500亿英镑的流动性，美联储亦通过货币互换机制向金融市场提供流动性；三是欧洲货币及股市普遍暴跌，银行股更录得史上最大两日累计跌幅。

　　债汇股金人民币逐个捉

　　英国脱欧公投触发全球金融市场震荡，对主要资产价格表现影响深远。预计在未来一段时间内，全球股市、汇市难免持续波动，主权债及黄金则有望继续受追捧。

　　债：美国加息周期告终

　　美联储利率调整一直举步维艰，决策者对加息一事始终只说不做。美国经济增长动力放缓，本来拖得越久，加息理据越脆弱。英国公投后，全球主权债息急跌，美国10年期国库券孳息更曾跌穿1.5%。孳息曲线不断趋于扁平，是债市对未来经济表现发出的警号。

　　联储局下一步动作的关注点不再是何时加息，而是会否减息。避险情绪高涨，全球债息只会反覆走低。超低利率环境不见尽头，实体经济根基却始终脆弱，「日本化」现象恐怕蔓延至多数发达经济体。

　　汇：波动越演越烈

　　众多金融市场中，汇市通常相对稳定。无论是商品，不动产、股票，抑或债券，几乎所有资产的短期变化都受市场流动性影响，飘忽不定。外汇市场交易标的正是货币本身，资金池的庞大程度非其他市场能相提并论。全球日均外汇交易额数十倍于股市与期货市场交易总量，正因为汇市是最大、流动性最充裕的市场，波动往往较低。

　　然而，受主要央行越趋激进的货币政策影响，汇市波动近年不断加剧。脱欧派胜出后，英镑首当其冲，应声暴跌至31年低位，传统避险货币日圆则一枝独秀。年初至今，英镑兑日圆贬值超过23%。全球增长乏力，结构性改革屡屡受阻，货币政策只会不断被催谷至极限，势必导致汇市大幅震荡。英镑短期内是风眼，但由于事件已严重影响到欧盟整体稳定，相信欧罗贬值压力难免逐渐升温。

　　股：欧洲股市最受伤

　　主张维持现状的决策者不遗余力鼓吹英国脱欧会带来灾难后果。然而，英国经济表现一直远胜欧盟成员国平均值，纵使短期内难免受打击，阵痛过后亦有能力反弹。公投结果出炉当天，英国富时100指数收市跌3.2%，是欧洲表现最好的主要市场。德国、法国、意大利、西班牙股市跌幅分别多达6.8%、8%、12.5%、12.4%，全部创下有纪录以来最大单日跌幅。从年初至6月27日，英股仅微跌4.1%，欧洲STOXX600指数跌幅则达到15.6%，荣辱互见。

　　英国公投结束，但欧盟的麻烦恐怕才刚刚开始。欧盟成员国国民对欧盟的不满近年不断升温，英国公投顺利进行，立下成功先例。随着疑欧情绪不断蔓延，假若成员国陆续举行公投，无疑是欧盟最担心的噩梦。

　　金：再当终极资金避难所

　　美国加息预期落空，负利率现象不断蔓延，是支持黄金长期上升的重要利好因素，英国公投则是贵金属短期飙升的诱因。年初至今，黄金升值高达近四分之一。随着避险情绪不断升温，黄金需求有望维持强劲，终止过去3年跌势，展开新一轮升浪。

　　人民币：利差或支持汇率走稳

　　脱欧后，欧罗兑美元累计贬值约2.8%，英镑兑美元跌幅高达10.5%，日圆作为避险工具是唯一一只对美元汇率升值的货币。由于美元兑欧罗升值，美汇指数上升，加剧人民币汇率贬值的压力，但是，脱欧前后一周内，人民币的隐含波动年率只有6.3%，大大低于英镑的32.9%，日圆的17.1%和欧罗的15.7%。全球金融市场具有很强的前瞻性和弹性，预计在英国、欧盟及主要经济体相关机构等采取恰当的应变措施后，金融市场将从应对黑天鹅的危机形态逐渐回归基本面。

　　在回归理性的过程中，全球货币政策保持大范围宽松局面，负利率环境持续，可能会使人民币作为高息货币的代表引起全球资本关注，如果在今年10月人民币正式纳入SDR前后其汇率可以保持稳定，利差因素可能吸引更多央行和主权基金配置人民币资产，从而对人民币汇率产生较强的支持作用。投资交流加V信：cheny336699