近年来中国经济周期性被熨平迹象已较明显，由于在产能出清过程形成上限与政策维稳托底保障下限，经济波动已被限制在一个相对较窄的空间中，因此对短期内经济数据的上升与回落均不宜进行过度解读。供给侧改革已成为当前主要矛盾，对需求侧的管理仅为稳增长而非搞刺激，随后经济波动可能将更平稳。因此在这种情况下，股市短期料仍将横向运行难以做出方向选择(当然，国家队高抛低吸也是原因)。

　　5月18日消息，周三早盘，沪指低开低走，盘中震荡走低失守2800点，临近午盘，沪指在2800点下方维持低位震荡。午后开盘，初期市场情绪极度低迷，沪指维持弱势震荡，随后券商板崛起，带动沪指冲高，无奈上方抛盘过于沉重，板块迅速回落。临近尾盘，银行板块拉升护盘，沪指重站2800点。

　　截至收盘，沪指报2807.51点，跌幅1.27%，深成指报9694.78点，跌幅2.16%，创业板指报2020.48点，跌幅2.93%。

　　成交量方面，沪市成交1494亿元，深市成交2673亿元，两市今日共成交4167亿元。

　　盘面上，银行股尾盘拉升护盘，其他各板块大面积飘绿，仪器仪表、国产软件、氟化工等板块跌幅居前。

　　长江期货：国家队高抛低吸，股市难做方向选择

　　目前，4月份重要的经济与金融数据已公布完毕，整体而言均出现不同程度回落，部分市场关注的关键性指标大幅低于预期。虽然经济数据的回落，与投资者此前较高的预期形成了较大落差，挫伤市场较高亢的情绪，中短期对股票市场影响偏负面，但我们认为大局上，经济数据在近期出现退温属于自然现象，并不宜对其过度担忧。

　　4月新增人民币信贷5556亿元，显著低于市场平均预期的8000亿元，较上月大幅回落8144亿元。新增信贷数据在4月的显著回落，或与1季度信贷大规模释放之后的紧急刹车有关。4月工业增加值同比增速6%，较上月回落0.8个百分点，显著低于市场一致预期的 6.5%。4月份，我国进出口总值同比小幅下滑，-5.8%。其中，出口同比增长-1.8%，较上月回落13.3个百分点；进口同比下滑10.9%，较上月回落3.3个百分点。

　　诸项数据显示，经济在一季度的回升仍属于弱企稳，并不意味着经济将持续显著反弹，而是在去年730会议之后稳增长措施的逐步落实，托底政策对经济的下行风险是逐渐锁定的。3月宏观指标的普遍显著超出预期，主要是受到了春节错峰因素导致的基数支持影响，4月较3月出现明显回落当然也属自然。从经济分析的角度来看，不应因为3月数据的全面超出预期情绪高亢，也不应因为4月数据的普遍低预期再次陷入悲观语境中不能自拔。

　　去年下半年以来经济的下行风险不断加大，稳增长措施受到停工季影响而迟迟没有体现，导致今年年初阶段经济预期陷入冰点。随着稳增长措施的逐步落地、滞后效果逐步体现。然而，仅依靠政策兜底并不能彻底扭转经济自身疲弱格局，这一点在近几个月全国固定资产投资与民间固定资产投资数据的背驰可以见得。政策托底的目的可能仅仅只是对冲民间投资增速的大幅下滑。

　　

　　面对大宗商品市场与股票市场节奏涨跌切换过快，市场流传着投资人将“美林时钟玩成电风扇”的比喻说法。对于这种现象的不同方面的解读颇多，但王某认为其中重要一点原因可能是市场面对短期经济数据的波动过度悲喜，不是幡动而是心动。情绪的悲喜过度造成不同市场间涨跌波动较大，节奏切换过快。

　　“权威人士”指出，当前我国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型，暗示经济低位波动在未来成为常态，不会出现报复性回升或断崖式下降，将利于逐步使市场对经济的认识回归理性。近年来中国经济周期性被熨平迹象已较明显，由于在产能出清过程形成上限与政策维稳托底保障下限，经济波动已被限制在一个相对较窄的空间中，因此对短期内经济数据的上升与回落均不宜进行过度解读。供给侧改革已成为当前主要矛盾，对需求侧的管理仅为稳增长而非搞刺激，随后经济波动可能将更平稳。因此在这种情况下，股市短期料仍将横向运行难以做出方向选择(当然，国家队高抛低吸也是原因)。

　　广发证券：“慢熊”路漫漫 “新白马”来抱团

　　广发策略小组在5月15日的周报《真正的“抱团取暖”还没开始》中首次提出了“新白马”的概念，认为这会成为本轮“慢熊”中大家最终抱团的方向。通过借鉴2011-2012年“慢熊”的经验，“新白马”应该符合以下两个条件：

　　1、未来两年的复合增速一般在30%以上，而PEG一般又小于1，且市值规模一般在100亿到500亿之间。

　　2、高速成长的小行业中的寡头公司，或稳定增长的大行业中的寡头公司，或有独特产品优势的公司。

　　广发各行业分析师根据以上条件积极反馈，目前汇总出以下有“新白马”潜质的公司供您参考：

　　

　　附录：5月15日周报《真正的“抱团取暖”还没开始》中对“抱团”新白马的相关内容描述。

　　二、加仓消费股是熊市的标准动作，但如果是“慢熊”，那么消费股也很难持续加仓——届时真正能让大家“抱团取暖”的将是一些“新白马”，个股特征将重于行业特征。

　　1、2003年以来，每当A股进入熊市，消费股必然会被大家加仓。但在2011-2012年“慢熊”的中后期，消费股也开始被减仓。从下图可以看出，2003年以来，基本上在每次A股出现趋势性下跌阶段，主动偏股基金都会加大对消费股的持仓(我们统计的消费股由四个行业构成：医药生物、食品饮料、纺织服装、一般零售)，最终消费股的持仓一般会占到总持仓的三分之一。而目前主动偏股基金对消费股的持仓比例为17.7%，这样来看消费股还是有一定的加仓空间。但是在2011到2013年的那次“慢熊”中，消费股虽然在熊市前半段也被加仓，但是在熊市中后段也开始被减仓。

　　

　　2、在2011-2012年“慢熊”中，大家最终抱团的是一些“白马股”，但这些股票并没有统一的行业特征。现在再回顾2011-2012年的“慢熊”，最让大家印象深刻的并不是消费股，而是海康威视、大华股份、长城汽车、康得新这些所谓的“白马股”。这些公司虽然处于不同的行业之中，但却在当时被投资者“抱团取暖”，以极端仓位配置“白马股”成了对抗“慢熊”的唯一手段——在顶峰时期，14只“白马股”的自由流通市值合计只占到A股总体的2.2%，但主动偏股基金对他们的配置比例却高达23.6%，这才是真正的“抱团取暖”。

　　

　　3、消费股的加仓空间是看得到“天花板”的，而一旦“慢熊”得以确认，后期大家真正“抱团”的方向将是“新白马”(未来两年复合增速在30%以上、PEG小于1、中等市值规模的公司)，届时才是真正考验选股能力的时候。近期消费股受到投资者追捧，尤其是我们在二季度策略报告中首推的食品饮料板块表现优异。但是在和投资者的交流过程中我们发现，大家对消费股的加仓实属是在避险情绪下的无奈之举，而随着很多消费股估值的明显提升，对投资者的吸引力已经越来越小(大部分消费股的PEG目前已大于1:白酒PE已上升到21倍，而预期2016年业绩增速为10%~15%；医药PE已达39倍，而预期2016年业绩增速为20%~30%；纺织服装PE已达36倍，而预期2016年业绩增速为20%~25%)。而反过来再看看2011-2012年大家最终抱团的“白马股”，他们的主要特征是：未来两年的复合增速一般在30%以上，而PEG一般又小于1，且市值规模一般在100亿到500亿之间。这样的公司虽不处于同一个行业，但却往往拥有一些独到的优势——有的是高速成长的小行业中的寡头公司(如海康、大华、歌尔声学等)、有的是稳定增长的大行业中的寡头公司(如格力电器、光明乳业等)、还有的是有独特产品优势的公司(如长城汽车、片仔癀等)。展望未来，一旦确认了市场“慢熊”趋势，那么投资者可能将寻找新时代下的“新白马”去“抱团取暖”，这对大家的选股能力才将是真正的考验。