年初的时候，受多重利空因素夹击，沪深股市一度持续下跌。而债市则与之相反，迎来了一个小阳春，各类品种债券价格普涨，成了很多避险资金的投资首选。可好景不长，春节过后，债市便逐渐显露出某种疲态，近期更呈大幅震荡之势。其中最引人关注的，还不是上市债券的价格波动，而是企业信用债违约现象集中爆发。违约的企业，不但有民营的，也有国有的，甚至还有央企；不但有非上市公司，也有一些上市公司，更有部分著名的大型上市公司。有统计显示，去年以来已有8家国企债券违约，包括保定天威集团、中国第二重型机械集团、中钢集团、中国铁路物资公司、广西有色金属集团、绿地控股(600606,股吧)集团的云峰、东北特钢集团以及中煤华昱。另据上清所和中国货币网的数据，4月以来至少有103家发行人取消或延迟了共计1173.8亿债券发行计划，金额是去年同期的约3.4倍。

　　由于长期以来债市流行“刚性兑付”的潜规则，债券违约现象以前也很少发生，因此投资者大都对此十分陌生，而股市投资者通常也不太关注债市，很少有人去研究它对股市会带来什么影响。但现在情形已完全不同了。

　　客观而言，此轮债市震荡，最主要的还是缘于宏观原因。由于实体经济增长速度持续放缓，企业效益大幅下降，部分行业甚至大面积亏损，这不能不削弱一些发债企业的偿债能力。以前，地方政府及发债企业的上级单位，出于维护社会稳定以及企业信誉等多方面的考虑，会千方百计地设法给发债企业提供支持，采取多种措施帮助其偿还债务，这也就是约定俗成的刚性兑付的由来。而现实状况是，在经济增长持续回落的大背景下，无论地方政府还是发债企业的上级单位，普遍都已无力继续提供这种财务支持了，再加上近几年来国人对债券认识的深化，打破刚性兑付的呼声一直在不断提升，所以债券市场上出现违约的状况也就大幅增加，这就不能不影响到股市了。

　　一方面，如果是上市公司违约，非但会显著压制该公司的估值，还将增加上市公司再融资以及资产重组的难度，股价难免下跌；另一方面，如果是央企或其他大型企业违约，还会强化投资人对实体经济运行困难的深度担忧，而对同一行业的相关上市公司，以及违约企业的上下游上市公司来说，也会造成错综复杂的负面影响。尽管大家都明白，在现代市场经济条件下债券违约是很难绝对避免的，无论是股市还是债市的投资者，对此都该有所顾忌，并有防范措施，但是，在长期以来的刚性兑付思维惯性下，面对大面积违约，心理冲击就显得特别大。

　　沪深股市4月中旬以来从整理向上变为再度向下寻找支撑的走势，一个重要触发因素，就是其间有几家央企宣布无法按期兑付所发债券本息，进而引发了投资人对整体市场信用债风险的疑虑，这种状况的蔓延，导致了股票投资者对实体经济悲观情绪的滋长，以及对后市的更多怀疑。而由于债券违约现象还将继续，这又会对股市产生更多莫测的负面影响。以前，如果有股票投资者关注债市的话，通常都是留意其利率的变化，据此来判断市场的资金面状况。大家都记得，2014年夏天资金市场闹过一次“钱荒”，隔夜拆借利率飙升，给当时的股市也造成莫大(博客,微博)冲击。而眼下出现的是债券违约，在这背后反映的是经济不振的现实，这对股市的冲击就更加显著，影响恐怕也会更持久。在这个意义上，如今的股票投资者不能不多多关注债券市场，因为企业债务违约，不只是债券市场的利空，同样也是股市的利空。

　　也有人从另一个角度发问，既然企业违约现象增加，债市震荡，那会不会因此削弱债券吸引力，进而促使部分债券投资者转向股市呢？从债券风险提升的角度而言，理论上的确存在这样的可能性。只是，我国居民购买债券特别是信用债的数量并不多，债券的主要买家是机构投资者，并且是他们投资组合中的重要组成部分，而他们通常不可能因发生了部分企业的债务违约就改变投资方向。因此，想象债市震荡会分流资金，成为股市的间接利好，是不切实际的。现实是，股市和债市都受制于宏观面，而债市的疲弱，又会削弱股市的基本面，从而拖累股市。

（责任编辑：柳苏源 HN091）