经济学家们经常会用一些非常生动的词语来概括经济现象，比如说一个国家经过了长时间的经济腾飞，又在短时间内经济下滑，像肥皂泡一样的破灭掉了，我们称它为经济泡沫。那么中国在长时间的经济发展之下，跻身于世界第二大的经济体，它是否也存在经济泡沫？这些泡沫存在于哪些方面？中国是否能够扛过经济泡沫破碎之后的创伤呢？

　　小编的话：如果你说你还对08年席卷全球的金融危机记忆犹新的话，那么你就一不小心暴露年龄了。

　　如果你正在因为暴露了年龄而心塞，那当你被问到“经济泡沫”是什么的时候却不知道，是不是更让人心塞呢？本期的《世纪大讲堂》就邀请到了朱宁教授，来为大家解答疑问~

　　本期嘉宾：朱宁，上海高级金融学院副院长、美国加州大学、北京大学特聘金融教授，著有《投资者的敌人》、《刚性泡沫：中国经济为何进退两难》等著作，并为世界各国监管层及各大交易所、投资银行、资产管理公司和对冲基金等提供咨询，今天，他将带我们看穿中国经济泡沫背后的真实困境，以及如何才能避免泡沫破裂带来的创伤。

　　外界看中国经济

　　相比看着我国高速发展的经济沾沾自喜，更多人关心的其实是国际上对中国经济现状以及金融现状的看法：外国人也和我们自身一样，认为中国经济正在并将继续保持较高的速度发展下去吗？

　　朱宁教授在演讲中从金融和中国经济现状两方面，对外国人眼中中国的形象进行了解答。

　　在 中国金融这个方面，国际上近两年中国两个问题特别的关注，一个就是中国的债务问题。无论是国际货币基金或者世界银行，都对我们中国的债务的水平和债务增长的速度非常的关注。

　　那么在这个债务问题的背后， 他们更加关注的是这些债务都用来做什么。他们大多会认为我们大多的债务，都是用来房地产开发，或是基础设施与投资。

　　也是基于这点，朱宁教授认为大家都很关注中国下一段的资产价格，尤其是房地产价格如何变动。大家认为这个可能会对中国下一段经济的影响，以及对整个中国经济对全球的影响，起到很重要的解释作用。

　　那他们对于 中国经济现状的看待呢，很多的海外投资者都认为中国经济现在确实存在一个冰火两重天：一方面可以看到今年，尤其是上半年的资产价格、房地产价格的火热上升；同时另外一方面呢，也可以看到我们的实际经济，尤其是原来沿海地区以外贸出口为主要导向的那些，经济已经出现了很大的滑坡。

　　外国投资者对中国采取的看法，是非黑即白——有人认为中国经济会更快速度的高速增长30年，也有人认为中国的经济可能过了一两年呢，就会出现很大一个崩盘。

　　因此，更好的了解中国经济的实质，或者能更好地传递我们中国经济和金融发展这种趋势和信息，对于海外投资者能够更好的了解中国、促进我国经济增长，都会起到非常大的作用。

　　刚性

　　兑付

　　相信大多数朋友在看到这个词的时候也像小编一样一脸懵逼，什么意思？？？

　　那么在了解这个词语的含义之前，我们需要通过几个案例了解当下中国消费者的心理。

　　例一：前一段时间的云南泛亚事件想必很多人都关注了。这个事件爆发之后，云南泛亚的投资者在中国证监会前面进行了抗议和游行。这其中便反映出了我们很多的投资者认为：自己投资了一个产品，如果赚钱了，那是天经地义的，如果亏损了，那是天理难容的，政府或者监管部门要对他们所承担的亏损负责任。

　　例二：一些投资者他在购买期房的时候，开发商为了促销进行了降价，那么这时，这些购买期房投资者他们会说什么呢？如果你把期房降价的话，你是对我消费者权利的一种侵犯。如果你要降价的话，或者对我提供补偿，或者我要求来退房。

　　那所谓要求退房就是什么意思呢？就是我买了房子之后，只能赚钱，如果亏钱怎么办？有一些购房者，他们会到售楼处，进行打砸的行为。还有一些购房者，他们甚至会把销售人员劫持为人质，要求开发商一定要为自己的损失承担责任，如果不承担，他们就不放人。

　　例三：在过去一年中，中国股市出现了大规模的波动之后，有很多的投资者也会把自己的损失归咎于监管部门或者是交易所对于整个市场的监管不当。

　　在上一轮中国股市的牛市，也就是2007年、2008年那一轮股市波动的时候，很多投资者说：如果今天股市下跌的话，中国证监会这个市场监管部门所有的工作人员你们就不要再出来了。

　　同时，在这次的股市波动里面呢，有些投资者因为自己投资的股票，面临被退市的风险，他们同样提出了自己的要求：如果这个公司退市的话，那么交易所一定要给我一个说法。

　　面对投资的失败，中国的投资者们的感觉一定是失望、挫折，甚至愤怒。但是至于你对这种投资损失采取相应的抗议的措施，中国投资者和海外投资者有很大的一个区别。

　　在我们国内，投资者如果买了一个投资理财产品，却给你带来了很大的损失的话，很多时候你不但会迁怒于当时卖给你的这个公司，同时会把政府或者监管机构也纳入到你整个抗议的对象之中。

　　那么接下来，大家最好奇的“刚性兑付”的含义就要隆重出场了。

　　刚刚我们看到的这些行为，它看起来和经济泡沫并没有关系。但其实，我们可以意识到，在中国的经济里面，在我们中国的金融体系里面，很多的投资者都觉得自己的投资是安全的，是被保证的，是被担保的。

　　中国的投资里面有一句话，叫做 刚性兑付，也就是说：无论发生什么样的情况，一定会有机构，一定会有企业，一定会有政府或者监管部门替我的投资来担保。这种 刚性兑付，就导致了很多投资者在投资的时候，对于投资的风险，对于投资的收益根本不进行仔细的思考，他们认为：反正有人替我担保，我只要加杠杆，我只要使劲投机，赚的钱都是我的。

　　这种投机行为，恰恰引发了我们中国经济在金融和经济领域里面，非常普遍而极端的投机行为。

　　经济泡沫的

　　历史

　　了解了刚性担保的含义，仅凭字面意思可能还是有点似懂非懂。不要急，接下来，朱宁教授便通过历史事件为我们分析了这种刚性担保，究竟会引发什么样的中国经济和金融体系里面的不同形态的泡沫。

　　纵观世界历史，我们可以看到经济的发展过程中被许许多多的泡沫覆盖过：17世纪荷兰的“郁金香泡沫”、“80年代以来日本的房地产泡沫”等等。

　　那么历史上为什么会出现这种泡沫？很多经济史学家或者金融专家，都做过很多的研究。我们会发现在二三十年里面，人类历史上这个泡沫发生的频率不是变的越来越稀疏了，而是变得越来越频繁了。

　　中国的80年代曾经也有一种关于花的投机或者泡沫，可能有朋友还记得，80年代时候，中国的吉林曾经有过一阵炒作君子兰的狂潮。当时一颗非常非常有名的君子兰，可以卖到几十万甚至上百万。30多年前的几十万或者上百万，折合到今天其实价格也就上亿了。

　　是不是有点疯狂或者是不是有点离谱？但这恰恰反映出了， 在泡沫期间，整个市场的参与者、投资者对于我们所说的基本面、常识，对于我们所说的经济原理完全不给予关注。他们关注的就是能不能用更高的价格，把自己手里拿到的资产卖给别人，也就是我们通俗意义上所说的“搏傻”——不怕最傻，只求更傻。

　　泡沫产生的原因

　　反观历史上面所有的泡沫和崩盘的话，无一例外，任何一次泡沫行为之中以及之后，都伴随着非常添量的流动性，或者非常添量的货币供应。

　　因此，很重要的一个原因就是：为了能够导致资产价格的上涨， 一定会有中央银行采取非常强烈的放水措施，或者非常强烈的货币刺激的政策，

　　那么第二点呢，就是 任何一次泡沫背后一定会有一种新的概念，新的理念，新的产品，新的商业模式：大家对于传统的这种经济金融的模式不感兴趣，你为了能把一个泡沫炒起来，一定会给大家一些新的可以遐想或者可以去幻想的空间，

　　我们中国目前的房地产可以看到很多人说：下一个阶段我们的城镇化或者我们下一步的货币供应量，一定会有一个新的概念，

　　那么第三点，按照我们在历史上对于所有泡沫的总结： 任何一个泡沫的产生，背后一定会有一些缺乏经验的投资者。因为在这些经济体里面，很多的投资者还不是很熟悉整个经济和金融运行的规律。一看到资产价格上涨，所有的投资者都会被短期的收益所吸引，那么一旦这些投资者忽略风险而进行不计后果的投资和投机，就会导致市场里面出现风险，或者出现泡沫和崩盘。

　　最后一点，从17世纪的荷兰政府开始，我们可以看到任何一次泡沫的形成， 背后都一定有政府的支持.

　　从政府的角度来讲，一旦形成一个资产泡沫，就会导致资产价格的上升，老百姓的财富的上升，进而老百姓对政府的满意度也会得到提升。对于政府的执政来讲，可以说是有百益而无一害，但前提是这个泡沫一定得可以持久。

　　所以在很多过程中， 各个不同的国家中各不同时期的政府，都希望采取不同的政策来促进或者是来维持一个泡沫的持久的形成。那正像我们在历史上面所看到的，一个泡沫真的形成了之后，如果它的资产价格远远的背离了这个资产价值，这个泡沫的崩盘便是迟早的问题。而泡沫一旦崩盘之后，一定会给投资者和整个社会带来非常严重的冲击。

　　房市泡沫

　　这个话题，似乎对于中国的经济影响更大，对于中国的几乎所有居民家庭都有深远影响，就是我们中国的房地产市场。“有一套自己的房子”成了很多人遥不可及的目标。

　　中国房价居高不下原因剖析

　　这首先要提到，国内房价的上升和国内货币供应量的这个增长的速度，几乎是亦步亦趋、统一一致的。也就是我们过去十几年中国房价的高速的上涨， 很大程度上是因为中国是一个封闭式的经济，中国的货币供应量，只能在中国进行使用和投资。

　　那与此同时，由于我们过去十几倍的货币供应量的增长，这些货币必须要有一些投资的渠道和方向，那么他们最后选择了房地产，也就直接导致了房地产价格出现了十倍甚至十数倍的非常明显的一个上涨。

　　同时，也要意识到，为什么大家这么看好房地产。在过去十年里面，其实政府进行了多次的房地产调控，每次调控不但没有调下去，反而在调控结束之后，房价出现了爆幅式的上涨。 这更坚定了我们很多的投资者的一种心理：房价是不可能下跌的.

　　投资者们认为，政府是不会允许房价下跌的。为什么政府不会允许下跌呢？因为我们地方政府，很多地方政府都要靠土地出让，拍卖土地来获得它重要的财政收入。另外一方面，房地产和相关的领域，已经现在对于中国经济增长的已经达到很大的比重。

　　在这种思路之下，一方面政府不愿意去进行有效的调控，另一方面我们所有投资者都认为政府不会进行调控。这样以来，房地产便成为一个既安全又回报收益很高的领域，投资者们为什么不尽可能加大杠杆进行投机呢？

　　面对

　　刚性泡沫

　　那么面对我们现在在中国经济金融领域里面广泛存在的刚性泡沫的问题，我们如何采取相应的手段和措施来进行化解呢？朱宁教授总结出三个可能会痛苦，但是不得不采取的方式和措施。

　　第一点，就是我们必须要允许不良企业的破产，

　　所以如何能够让市场真正发挥对于资源配置的决定性作用？如何能够真正的让资金和资源流入到那些好的企业？而逐渐让这些坏的企业或者僵尸企业逐渐的自生自灭，让它们最后破产和倒闭？这其实是中国经济下一个阶段转型，去产能，去杠杆和去库存一个必经之路，也是一个非常重要的转型的一个方向。

　　第二点，要允许那些有风险的产品会给他们投资者带来损失。

　　虽然这种产品的违约会导致一些投资者的损失，但是为了能够恢复咱们整个中国的市场经济，它配置资源的最终的这个功能，也是为了让整个中国的金融体系，真正能够有效的对于风险和收益进行合理的配置，我们必须要有这个决心，要允许那些有风险的产品会给他们投资者带来损失。

　　随着我们国内的投资者都对于风险有更深的意识，对于自己的投资更有责任。我觉得我们国内的这种普遍存在的刚性兑付的现象，也就可以逐渐的得以退出舞台。我们的金融可以稳定的运行，人民也可以获得非常稳定和可持续的收入。

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