市场焦点有望转移至北美

  美国农业部5月份公布的供需报告整体看点颇多，报告对2015/16年度阿根廷产量进行250万吨的下调，主要是基于4月份阿根廷主产区连续19天暴雨侵袭致使产量的受损，虽然250万吨的下调居于市场普遍预估损失量的区间下沿，但基本兑现了市场的预期。此次报告也对巴西2015/16年度大豆产量下调100万吨至9900万吨，虽然下调幅度较市场普遍预期有一定差距，但基本符合市场的下调预期。报告对2016/17年度美豆供需数据进行了预估，其中种植面积8220万英亩，收割面积8140万英亩，单产46.7蒲式耳/英亩，不过随着美豆大幅飙涨致使大豆/玉米比价持续升高，美豆种植面积有望增加。2016/17年度美豆压榨数据19.15亿蒲式耳，较2015/16年度上调0.35亿蒲式耳，美国农业部给出增加理由基于国内肉类需求增加所致；2016/17年度美豆出口预估18.85亿蒲式耳，较2015/16年度增加1.45亿蒲式耳；基于此美豆2016/17年度期末库存预估为3.05亿蒲式耳，较上年度下降0.85亿蒲式耳，下降幅度高达23.8%。

  截至5月12日一周的出口数据显示，美豆累计出口量为4267.03万吨，较去年同期下降334.9万吨或7.3%，较上月基本降幅基本持平。

  目前影响美豆走势的关键因素逐步切换至北美，美豆种植、生长状况及天气因素将是后期关注的焦点，截止至2016年5月22日一周，美豆种植进度为56%，低于去年同期的61%，高于5年平均的52%。随着美国农业部对巴西及阿根廷2015/16年度大豆产量进行下调，市场供给端关注的焦点转移至北美，2016/17年度美豆出口及国内压榨上调，致使美豆2016/17年度国内库存下调，不论是对2015/16年度南美大豆产量下调还是美豆2016/17年度美豆期末库存低于市场预期，都阶段性的作为背景因素支撑美豆。随着美豆阶段性的大幅上涨，大豆/玉米比价处于高位，美豆2016/17年度种植面积有望上调，这将阶段性的施压美豆，基于此在美豆种植面积尚未定调之前，美豆走势阶段性将有望处于高位区间震荡偏强走势，关注美豆主产区天气形势及大豆种植和生长情况。

  大豆供给风险提升安全库存

  目前国内大豆正处于进口旺季，从中国海关得到的最新数据显示，2016年4月份进口大豆为707万吨，环比97万吨或15.9%，同比增加176万吨或33.1%，根据最新船期，5-7月份大豆到港量分别为818万吨、780万吨、720万吨，后期随着南美大豆逐步集中上市，进口大豆到港量将逐步增加。

  截至5月24日，进口大豆港口库存687万吨，较去年同期增加187万吨或37%，库存的同比增加主要是由于2015/16年度累计进口高于上一年度同期，而压榨量增幅有限，致使库存小幅增加。在南美大豆大幅减产的扰动以及北美天气因素预期升水仍存的情况下，国内大豆的安全库存相应提升，而进口量在6-7月份预期到港量同比下滑，因此同比大幅增加的大豆港口库存还难以对油粕形成压力。

  养殖效益助涨生猪补栏热情

  根据农业部公布的2016年4月份4000个监测点生猪存栏信息显示，4月份生猪存栏量37223万头，环比增加222万头；4月份能繁母猪存栏量3771万头，环比增加11万头，目前不论是外购仔猪还是自繁、自养生猪的养殖利润均处于较高水平，在养殖利润的刺激之下，养殖户的谨慎乐观有助于生猪存栏量的持续回升，而能繁母猪存栏的回升及后备母猪的增加都将在需求端对豆粕形成一定支撑。

  综合以上因素可知，2015/16年度巴西及阿根廷大豆产量下调符合市场预期，2016/17年度美豆出口及国内压榨上调致使期末库存较上年度下降，这将作为背景因素支撑美豆。随着美豆大幅上涨，大豆/玉米比价处于历史相对高位，美豆2016/17年度种植面积有望上调施压美豆，笔者维持美豆阶段性震荡偏强的判断。目前国内大豆进口处于旺季，不过6-7月份大豆进口量同比下滑，对阶段性豆粕价格形成一定支撑，生猪存栏持续的回升将在需求端持续支撑豆粕价格，因此维持国内豆粕期价阶段性强势的判断。