唐骏

　　(本文刊发于《中国经济周刊》2016年第20期)

　　近期，一则“监管层叫停上市公司跨界定增”的消息给“动荡”的中国股市泼了冷水，特别是被点名的四个行业：互联网金融、游戏、影视和VR，同时这四个行业的并购重组和再融资也被叫停。消息一经传出，多只中概股、并购股的股价应声下跌。而紧接着的是证监会出来辟谣：“并未全部叫停，不过确有收紧。”

　　中国股市一直处在“投机市场”，一个“好概念”远比一家“好公司”来得重要，这已经成为从上市公司、投资机构至散户们的共识。于此，我感到很惋惜，股市失去了应该发挥的作用。

　　我们来看被点名的四个行业，它们有一个共性叫“热门”。我最不看好的就是这种“追热点”的并购重组行为。

　　首先，互联网金融是个烫手的山芋。进入2016年以来，互联网金融已经被P2P霸占，也是这些P2P公司把互联网金融搅得一潭浑水。快鹿事件、国泰中晋事件等等，而那些不知名的P2P公司卷走投资人钱款跑路的事件连老百姓都司空见惯了。互联网金融如果最终无法突破“高利贷”，再有所创新，那么目前这种早期的商业模式必然是不可持续的。

　　而对于影视行业，它本身就不适合资本市场。无论传统的电影、电视剧，还是网络流行的自制剧，它们是艺术作品，并不能成为长期增长的产业。就拿电影制作公司来说，有一部电影大卖狂揽几亿票房，可以理解它的第二部、第三部也卖座，但是无法保证第四部、第五部也能大卖。

　　游戏行业亦是如此，除非是做游戏平台。像当年的盛大一样，在平台上放上最卖座的游戏，来保持盈利。一些只做一部游戏的公司，即使被并购，也无法保证未来的业绩增长。如果业绩无法保证增长，那这样的并购还有什么意义？

　　VR行业如今被拿出来炒作，这也许是资本市场的“阳谋”。早在1992年的时候，VR就已经开始被研究了，而这20多年过去了，VR并没有出现巨大的突破，只是显像技术相比20多年前提高了许多而已。VR本身还处在概念里，而目前国内资本市场的VR概念上市公司几乎都没有在虚拟现实产业投资，更别说实现收入了。目前中国的VR概念公司基本都是伪装者，少有真正的潜伏者。一个都没有产业可言的概念，追捧的最后终究是一个泡沫。

　　这四个行业其实都没有形成产业链，商业模式要么是处在早期，要么就是根本没有商业模式，对于并购到上市公司，除了概念带来的短暂股价上涨之外，没有任何好处，而这种股价上涨，终究挡不住泡沫破裂时的打击。

　　虽然最后证监会发文并没有叫停所有涉及这些行业的项目，但是这些显然是应该要被叫停的，从上市公司本身的发展来说，应该主动叫停。而对于投资者来说，更应该认清这些“热门”行业和其背后的风险。