2016年05月30日 04:10 旺报

易宪容

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5月9日权威人士在《人民日报》发表讲话，严厉批评经济管理当局用过度宽松的货币政策来拉动经济增长，不仅违背了市场经济法则，也容易导致金融市场的系统性风险。央行货币政策分析小组26日发表长篇文章做出解释与辩护。没有正面承认2015年以来货币政策是全面宽松的，但也隐讳承认了央行在2015年为防止爆发系统性金融风险，及时採取了货币政策全面宽松的救市场政策。

救股市导致货币宽松

这些政策防止了市场恐慌、促进市场稳定，也在一定程度上使M2增速加快，从全球来看，这种为稳定市场而被动注入流动性的做法虽属无奈，但似乎也没更好办法。文章还表示，由于应对去年年中大陆股市波动使当时M2基数大幅抬高，因此未来几个月M2同比增速可能还会有比较明显的下降，随着基数效应逐步消失，M2增速将回归正常。

从两段的内容来看，其实前一段讲的是2015年以来之所以加杠杆的问题，后一段讲的是未来央行货币政策调整去杠杆的问题。从央行文章的前一段话解释来看，为何2015年的货币政策会出现过度的加杠杆？主要是与为救中国股市有关，被动地向股市大量地注入流动性。

但是，这只是说明了问题的一个方面，另一个方面是如果没有前期的央行全面宽松的货币政策并希望以此来推动中国股市的繁荣，那也不会出现中国股市从2014年11月开始到2015年6月的暴涨，此期间中国股市暴涨了160%。如果没有之前股市的暴涨，岂能有后面的暴跌？

央行文章的后一段话是指去杠杆，以便让当前中国央行货币政策回到5月9日《人民日报》权威人士的讲话的基点上来。因为，权威人士讲话曾指出，树不能长到天上，高杠杆必然带来高风险，控制不好就会引发系统性金融危机，导致经济负增长，甚至让老百姓储蓄泡汤。所以中国央行的货币政策也得回到这个基点上来而要去杠杆。

有分析指出，央行货币政策的去杠杆，意味着央行年初所指的稳健货币政策略微宽松的基调真正回到「稳健」而去除「略微宽松」。也就是说，由此，央行2015年以来特别是今年年初全面宽松的货币政策基本结束。儘管这种转向不会立马让市场流动性收紧，但是去杠杆的基调一旦确立，也就意味着再让货币政策如2015年及年初那样放松就不可能了。而4月的信贷增长情况已经就给出清楚的答案。

从已经公布了的资料可以看到，今年以来的大陆房地產市场开始启动，甚至于出现一些城市房价的疯狂上涨，完全是银行信贷加杠杆的结果。1季度银行信贷增长4.67兆人民币，其中仅个人按揭贷款就占1.5兆，如果加上房地產商开发贷款及土地购买贷款、住房抵押贷款，其所占的比重更是惊人。还有，4月的5500亿银行信贷，个人中长期的贷款就占近80%。

货币政策回到稳健

这些资料都清楚表明，今年以来的银行信贷的加杠杆，大量的流动性都进入房地產市场，造成了中国一些城市房地產市场的疯狂，也造成了今年中国商品期货市场的疯狂。而央行的文章中透露出中国央行未来的货币政策会逐渐回到稳健，这种房地產市场疯狂和商品期货的疯狂也会逐渐地退出市场。

儘管央行的文章是在为自己2015年以来的货币政策的正当性作解释，但是该文章也透露出中国央行的货币政策将去除「略微宽松」回归「稳健」，这种回归也意味着中国央行的货币政策将出现全面转向，投资者对此得密切关注。（作者为青岛大学经济学院教授）

(旺报)

关键字：货币政策

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